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周四大盘持续出现下挫格局，盘中市场热点表现也不尽人意。不过， 继我们周三深入分析石化行业2005年投资机会之后， 周四盘面上曾一度整体走强的迹象，由此可见，未来市场的投资热点，投资者还是深入基本面分析， 从未来行业景气度上把握未来投资机会。临近年底，市场中的节日情结每年都要上演，因此，我们继续看好旅游板块的投资机会。 一．旅游市场快速增长，入境游市场增长迅猛,但增速放缓 2004年上半年，我国入境旅游人数累计已达5143万人次，比2003年和2002年同期分别增长24.3%和9.8%；旅游外汇收入达到106亿美元，比2003年和2002年同期分别增长45% 和11.2%；16个主要客源国的来华旅游人数与2002年同期相比全部实现了增长。无论从旅游人次和旅游外汇收入看， 与去年同期相比均摆脱了去年非典的影响，呈稳步上升态势。 尽管上半年全国入境旅游人数和外汇收入都已超过2002年同期水平， 但根据"十五"计划确定的指标，2004年全年我国入境旅游人数目标应为1.1亿人次，旅游外汇收入为225亿美元；依此推算，上半年入境旅游人数应为5400万人次左右，旅游外汇收入112亿美元左右。比照这个指标，2004年上半年入境旅游人数（5143万人次）和外汇收入（106亿美元）都还有5%左右的差距。 1、旅行社盈利增长与行业整合并进 随着旅游业的复苏, 旅行社的营收和数量将同时增长。 但是由于客源掌握在少数人手里和过度竞争将导致旅行行业收入增长的同时旅行社营收的增长落后。 中国的旅行社行业依旧处于较低的竞争水平中,行业集中度十分低,业务雷同性很高,正式的业务体系尚未完全形成。就行业利润率而言,中国的旅行社的利润率近几年仅能维持在2%-2.5% 左右的水平,与发达国家的6%左右的水平还有很大的差距。虽然旅游业前景可观, 但外资的进入和个人港澳游的放开将瓜分目前国内旅行社利润颇丰的入境和出境游业务。旅行社行业的开放比预定的开放时间表的进程要快,国内旅行社行业的购并整合也在积极进行。预计今后两年中,旅行社行业的资源整合是主旋律, 旅行社基本保持缓慢增长的态势。 2、酒店业发展空间巨大由于入境游和国内旅游增长,2004 年酒店业的经营继续呈现全面回升的态势,客房出租率和房价同时增长,其经营依旧呈现"星级越高、效益越好"的特点,但是单体酒店的经营模式阻碍了酒店业的发展,外资酒店的经营状况明显的好于国内的同类型酒店。 3、景点类企业业绩稳定,增长潜力有限 这类企业,若扣除SARS的影响,其经营一直较为稳定,但靠门票收入的模式受接待能力等的限制增长空间不大。而且旅游观念正在由传统观光转向休闲度假。 因此景点类企业的发展需要突出了附加的娱乐服务以及与酒店、旅行社业务的整合。总体而言 ,对于旅游企业而言,不同市场恢复程度不一,国内景点业绩平稳增长；酒店业受惠于旅游业复苏较大,出租率与平均房价增长空间较大；而旅行社则在行业整合的过程中抢夺"奶酪"。 三．上市公司业绩及行业内重点公司从上市公司今年上半年的业绩情况看，04年上半年旅游行业整体基本摆脱了03年非典的重创， 呈现恢复性增长态势，平均实现每股收益0.078元，平均净资产收益率为3.14%。尽管与去年同期相比，业绩有了较大的提高，但与没有非典影响的02年相比，还是略微逊色些。 峨眉山：03年峨眉山0.27元每股收益的取得主要得益于补贴收入、 贷款贴息以及所得税返还等非经营性收入， 按扣除非经营性损益后的净利润计算的每股收益基本与02年持平。03年9月起的门票涨价对03年业绩的提升并未起到太大作用，门票涨价对公司业绩的提升将在04年得到充分体现。04 年我们预计净利润将同比增长50%，每股收益预计为0.40元。 华侨城：04年中期，公司实现主营业务收入2.68亿元，同比增长了49.72%，实现净利润2.31亿元，同比增长了43.48%。每股收益0.22元。 净利润同比大幅增长的主要原因是公司旅游主业摆脱了03年非典的影响，实现恢复性增长， 各旅游景区共接待游客 349.6 万人，同比增长78.34%。随着房地产投资的陆续结算，04年预计实现每股收益0.36元。
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